Pricing American options on stock index futures using the approximate Barono-Wiley model - an applied study on data from the New York Stock Exchange and the Chicago Mercantile Exchange
Year: 2025
Type: article
Abstract: تعاني الاسواق المالية من تقلبات في مستوى الأسعار وهو ما يسمى بالمخاطرة السعرية. ومؤشرات الأسهم لا تعدو أن تكون من الأدوات المالية الفورية التي تتأثر بشكل مباشر بهذه المخاطرة. فترتب على هذه المشكلة ابتكار أدوات مالية جديدة مثل المشتقات المالية وان استخدام هذه الأدوات وبالخصوص خيارات المستقبليات يستلزم نموذجآً لتسعيرها، خصوصآً إذا ما علمنا أن لهذه الخيارات نمطين من حيث التنفيذ (الاوربي والأمريكي) ,وأنَ نماذج تسعير الخيارات الأوربية متاحة من قبيل نموذج بلاك ونموذج ثنائي الحدين . والمشكلة تكمن في تسعير الخيار الأمريكي وهذا هو جوهر مشكلة البحث والمتمثل بمحاولة اختبار نموذج تحليلي تقريبي لتسعير الخيارات الامريكية على مستقبليات مؤشرات الأسهم ومعرفة هل ان النموذج التحليلي التقريبي لبارون و وايلي دقيق في تسعير خيارات المستقبليات الامريكية بالمقارنة مع نموذج تسعير الخيارات الاوربية وقد تطلب ذلك في المقام الاول اختبار دقة نماذج تسعير عقد مستقبليات المؤشر الاساس (نموذج كلفة الاحتفاظ الكلاسيكي مقابل النموذج المعّدل لعائد المقسوم) والوقوف على النموذج الادق تمهيداً لاختبار دقة نماذج تسعير خيارات المستقبليات الاوربية (بلاك وثنائي الحدين) والمقارنة فيما بينهما والوقوف على الادق من بينهما ومن ثم مقارنة الادق منهما مع نموذج بارون ووايلي لخيارات المستقبليات الامريكية بعد تحليل دقة هذا الاخير. واستندت الدراسة لأسعار الاغلاق اليومية لمؤشر(S&P500) وهو المؤشر الاساس لبورصة أسهم نيويورك (NYSE) ولأسعار التسوية اليومية لعقد مستقبليات مؤشر (S&P500)سبتمبر 2012 من اول يوم تداول امكن الحصول عليه لغاية يوم استحقاق العقد وذلك من بورصة شيكاغو التجارية (CME) التي يتداول فيها هذا العقد. وقد سُعًرَ عقدا الخيار الاوربيين لشراء وبيع مستقبليات المؤشر باستخدام نموذجي بلاك وثنائي الحدين (لِمُدد مختلفة),وايضا سُعًرَ عقدا الخيار الامريكيين لشراء وبيع مستقبليات المؤشر باستخدام نموذج بارون و وايلي .وباستخدام العديد من النماذج الرياضية والمالية والاحصائية توصلت الدراسة الى عدد من الاستنتاجات من اهمها:اثبت نموذج بلاك دقته في تسعير الخيارات الاوربية على مستقبليات مؤشرات الأسهم .وهذا يدعم النتائج التطبيقية لتسعير خيارات مستقبليات مؤشرات الأسهم .وان جميع النتائج المستخرجة بوفق نموذج بلاك اكدت على انه دقيق في تسعير الخيارات الاوربية.اثبتت النتائج التطبيقية على حقيقة مفادها : انه كلما ازداد عدد المدد الزمنية لنموذج ثنائي الحدين كلما اقتربت دقتهُ من دقة نموذج بلاك لتسعير الخيارات الاوربية على مستقبليات مؤشرات الأسهم.ان نموذج بارون ووايلي التحليلي التقريبي أكثر دقة في تسعير خيارات المستقبليات الامريكية وذلك لنجاحه في تجسيد قيمة التنفيذ المبكر للخيار الامريكي والتي عجز نموذج بلاك عن عكسها في علاوة الخيار.وفي ضوء ماتقدم فقد توصلت الدراسة إلى عدد من التوصيات ومن اهمها:في ضوء المخاطرة السعرية السوقية الكبيرة التي يواجهها المتعاملون في سوق العراق للأوراق المالية فقد أصبح لزاماً ضرورة اقامة سوق للمشتقات المالية عامة ولمشتقات أسهم ومؤشر أسهم السوق خاصة وذلك لتحويط هذه المخاطرة.لضمان الكفاءة التسعيرية لهذا السوق المقترح اقامتها فلابد من اعتماد المتعاملين على نماذج التسعير الادق سواء للموجود الاساس أو للعقد المشتق( البسيط أو المركب) وهذا هو محل اهتمام هذه الدراسة.
Language: Arabic
Subfield: Finance
Domain: Social Sciences
Open Access status: hybrid
OpenAlex ID: W7220466282